瞄股网:广汇汽车龙头逆市场增长 4Q业绩可期

2018-11-01 19:20:28 平安证券股份有限公司 小宝

瞄股网:广汇汽车龙头逆市场增长 4Q业绩可期

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:王德安 日期:2018-11-01

事项:

公司发布2018年三季报:前三季度实现营业收入1204.0亿元,同比增长7.4%;

归母净利润31.5亿元,同比增长8.5%;每股收益0.38元。三季度营收422.5亿元,同比增长1.0%,归母净利润10.4亿元,同比增长15.2%。

平安观点:

行业整体低迷,龙头逆市增长。下半年以来我国乘用车行业进入周期性底部,叠加宏观经济增速放缓,3Q18乘用车销量544万辆,同比下降7.7%,1~3Q 销量1726万辆,同比增长0.6%,公司1~3Q 新车销量62.7万辆,同比增长4.9%,高于行业增幅。公司3Q 营收422.5亿元,同比增长1.0%,增幅同比下降15.5个百分点,3Q 公司归母净利润10.4亿元,同比增长15.2%, 3Q 利润增幅高于营收增幅,一方面由于关税调整政策落地,豪车市场需求释放,另一方面,我们估计部分车企在3Q 加大了对经销商返利,从而增厚新车利润。3Q 公司销售、管理、财务费用率分别为2.8%、1.9%、2.1%,分别小幅增加0.3、0.3、0.6个百分点,财务费用增加主要是汇兑损失所致,经营活动现金流净额为净流出10.0亿元,比上年同期大幅增加,主要是融资租赁生息资产扩大所致,总体来看,受行业低迷影响,公司运营成本有所增加。

新车业务放慢扩张,注重利润提升。1~3Q 公司新车销售业务营收1030.7亿元,同比增长5.1%,新车业务毛利率4.14%,同比减少0.52个百分点。

公司1~3Q 新增店面43家,其中3Q 新增店面仅2家,融资成本提升使公司放慢了并购扩张的步伐。4Q 乘用车行业整体仍面临下行压力,但豪车结构性机会仍存,预计4Q 宝马等品牌终端折扣将逐步减少,公司联手阿里布局“双十一”将进一步增强公司线上销售能力,预计全年新车毛利率有望与上年持平。后市场业务增强抗风险能力。1~3Q,公司维修进场台次589.1万台,同比增长9.4%,维修业务营收111.8亿元,同比增长21.6%,维修业务毛利率35.9%,同比增加1.4个百分点,维修业务收入与毛利占比持续提升,公司业绩抗周期性进一步增强。佣金代理业营收39.0亿元,同比增长26.5%,毛利率77.7%同比减少2.8个百分点,上半年公司二手车销量14.24万台,我们估计公司1~3Q 二手车销量已超过2017年全年水平,4Q 有望保持强劲增长。汽车租赁业务营收18.4亿元,同比增长31.8%,毛利率73.9%,同比增加3.0个百分点,下半年以来,经济增速下行致融资成本提高,4Q汽车租赁业务毛利率存在一定下降压力。

盈利预测与投资建议:3Q 车市整体需求减弱,公司借助自身品牌优势和管理能力,第三季度收入归母净利润都实现了正增长,新车销售与售后服务毛利率同比均有所提升,规模效应与协同效应逐步兑现,维持对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利为44.83亿、53.72亿、62.97亿,对应EPS 为0.55、0.65、0.77元。维持“推荐”评级。

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提示声明:

本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告,仅为分析人士对该行业及个股的个人观点,不代表瞄股网观点,不作为投资者买卖股票的依据,股市有风险,投资须谨慎。

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