瞄股网:深信服300454黑马公司深度报告:“安全+云”快速迭代,持续成长

2020-06-30 14:48:48 东北证券 小宝

瞄股网:深信服300454黑马公司深度报告:“安全+云”快速迭代,持续成长

安全、云计算、新IT三轮驱动,创新能力推动产品线不断孵化。公司成立后保持每2年左右发布一款核心产品,平均3-4年进入行业份额前列。()我们认为,深信服高速成长的背后是贴近客户需求不断挖掘带来的创新能力,能够准确地把握市场需求走向并将自身产品进行快速迭代;同时独特的全渠道销售模式,能够将新产品迅速向市场进行推广.
合规推动+需求演进,信息安全业务有望迎来拐点。我们测算,行业市场空间有望达到820亿元,其中三级系统市场空间约103亿元,二级等保空间约594亿元,服务123亿元。我们看好公司优先受益于行业红利获得快速成长的三点原因:1)下一代防火墙等产品需求旺盛,国产化趋势明显,公司多个细分领域卡位优势显著;2)政策推动下政府外行业及SMB具备较大弹性,公司渠道优势显著,有望率先受益;3)行业需求由被动防御向主动防御演进,态势感知有望迎来高速增长。
超融合不是一种云化趋势下的过渡状态,而是私有云浪潮中长期存在的技术形态。我们认为,公司在超融合领城的主要优势有三:1)安全的独特基因加持,差异化竞争显著领先对手。2)本土化市场的理解与服务的及时响应能力领先海外厂商。3)传统业务客户基础深厚,渠道复用率高,迅速占据SMB市场需求。
产品化+创新能力,持续迭代带来成长空间。坚定的产品化路线带来高于对手的利润水平。公司多年来坚定的战略是产品化,通过全渠道销售的模式,避免涉及集成、定制化比重过高的项目。产品化路线为公司带来的好处是存货周转快,利润率水平高。
盈利预测:预计2020-2022年公司营业收入分别为58.22/80.03/103.89亿元,归母净利润9.00/12.30/15.81亿元。给予“买入”评级,目标价226.50元,对应总市值927亿元。
风险提示:疫情影响企业IT支出大幅缩减;等保2.0实施不及预期。

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