长青转债072391投资价值一览 预计中签率0.04%-0.05%

2019-02-27 12:45:08 瞄股网 小思

  2月27日长青转2(072391)将要发行9.14亿元,规模适中,符合主流机构配置需求。从目前的申购数据来看,安全垫很足,希望能保持。

  长青转2条款难言亮点

  长青转2整体看条款中规中矩,没有太多亮点。非要说有这就是股价均匀分布,略高于转股价。

  长青转债,评级AA,规模9.138亿元。大股东并未承诺认购。

  其他条款很一般,甚至下修还有些难度。

  票面利率:第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2%。期满后,公司将以本次可转债票面面值的110%(含最后一期利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。

  按照相似评级信用债收益率测算,大体上债底在87元附近。

  回售条款:最后两个计息年度,如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%;强赎:股期内,如果公司股票在连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%);

  下修似乎比一般的转债要稍微增加了难度,达标期限要达到20个交易日。

  下修:存续期间,当公司股票在任意三十个连续交易日中至少二十个交易日的收盘价格低于当期转股价格85%。

  相对有利的是,公司股价11.53元,高于转股价11.41元/股。

  正股基本面分析

  江苏长青农化股份有限公司是国内重要的农药生产商之一,产品包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂等三大系列,均为“高效、低毒、低残留”的农药产品。公司主要产品原药合成收率均已达到或接近国际著名农药公司的水平,在国内处于领先地位,新产品“乙羧氟草醚”及“烯酰吗啉”均为国内首家研制成功。同时公司还是国内最大的二苯醚类除草剂生产商和出口基地。

  公司的除草剂产品氟磺胺草醚获江苏省名牌产品称号,产销量位居全国第一;杀虫剂产品吡虫啉获中国名牌产品称号,市场占有率位居行业前三;杀菌剂产品三环唑获江苏省名牌产品称号,市场占有率位居行业前三。

  截至2018H1,公司营业收入为14.90亿元,同比增长42%。其中杀虫剂收入为7.50亿元。占比50.51%;除草剂收入为6.27亿元,占比42.22%;杀菌剂收入为0.75亿元占比5.05%;服务业收入为0.26亿元,占比1.75%;化肥/种子收入为0.07亿元,占比0.47%。可见,公司三大产品系列中以杀虫剂和除草剂的收入为主,杀菌剂收入贡献较小。

  销售毛利率略有下降,基本维持行业平均水平。从整体来看,公司毛利率维持在行业平均水平上下,相对稳定。2016年公司销售毛利率为23.53%,低于行业平均水平2.27个百分点,主要因农药行业市场需求整体低迷,公司部分产品价格下滑所致。2017年,公司毛利率为26.23%,较上年增加2.7个百分点,主要受前期环保督察、企业停限产、市场需求增加等多重因素影响及农药行业相关政策的推进的影响,公司产品销售价格有所上升。截至2018Q3,公司毛利率与2017年基本持平。

  盈利能力整体向好。公司近年营业收入增长显著,2017年和2018年的营收增速分别为22.48%和33.67%。2015和2016年营收增速较低的原因主要受市场行情影响,但营业收入的绝对水平不低,分别为18.21亿元和18.33亿元。

  净利润方面,近五年(除2016年外)公司净利润水平均在2亿元以上,盈利能力较强。其中2017年净利润为2.28亿元,同比增长67%;2018年净利润为3.20亿元,同比增长92%。公司盈利能力整体表现不俗,具有较强的向上趋势。

  偿债能力较好。公司近几年财务费用有所增加,2017年达到最高水平,为33.47百万元,主要系当期贷款利息支出及汇兑损失增加所致。截至2018Q3,公司财务费用为7.42百万元,下降明显。

  虽然近年财务费用有较大的上升,但是公司流动比率一直维持在较好的水平。近五年(除2016年外)公司流动比率均维持在2以上。2016年流动比率下降主要是受公司对负债结构进行调整,偿还长期借款、增加短期借款所致。因此,虽然财务压力上升,但

  中签率预估:预计中签率0.04%-0.05%

  原股东配售方面,公司控股股东持股30.6%,假设原股东合计配售比例40%-50%,剩余可供申购规模4.5-5.5亿元。

  网下和网上初始发行数量比例为9:1,网下申购为传统模式,按照网上发行中签率和网下配售比例趋于一致的原则确定最终的网上和网下发行数量。

  申购资金量方面,对于网下环节,每户申购上限8.2亿元,下限1000万元,保证金每户50万元,对于网上环节,申购上限100万元,下限1000元,无需缴付保证金。考虑到本次转债预计上市价格较高,正股处于上涨通道中,预计申购热情较强,参考近期的中来转债申购情况,假设网下申购资金1万亿,网上参与资金2000亿,则总申购资金约12000亿元,对应中签率0.04%-0.05%。

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