新股江航装备787586行业分析

2020-07-22 11:32:20 瞄股网 小思

  江航装备今日申购,申购代码787586,顶格申购需配市值18.00万元,申购上限1.80万股,申购价格10.27元,公司主营航空产品和特种制冷设备。

  新股介绍

  公司聚焦于航空装备及特种制冷领域,主要产品涵盖航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、飞机副油箱等航空产品以及军民用特种制冷设备。公司的前五大客户为航空工业集团下属单位、客户M、中国兵器工业集团有限公司下属单位、中国航天科工集团有限公司下属单位和中国航天科技集团有限公司下属单位。公司在航空产品领域的主要竞争对手为成都康拓和三环汉阳;公司在军用特种制冷设备领域的主要竞争对手为合肥通冷、江苏兆胜、青岛海信和广冷华旭;公司在民用特种制冷设备领域的主要竞争对手为括惠康实业、上海海立等。公司所属申万行业分类为国防军工-航空装备,行业平均市盈率为142.43x。

  行业分析

  行业情况:

  航空制造业属于高端制造业。经过多年的发展,航空制造产业链已经形成了稳定的专业化分工体系,即以整机制造集成为核心,逐层向下延伸至核心部件集成商、零部件供应商的三层产业结构。

  公司的航空产品系航空机载系统之生命保障系统和燃油系统的重要组成部分,属于航空机载系统产品供应商,在航空制造业产业结构中处于第二层核心部件集成商的位置。

  1、军用航空制造业

  在国防航空领域,相较于发达国家军机装备情况,我国军机总体数量仍有较大增长空间。以与美国对比为例,我国军机总体数量远低于美国军机数量,且各类型军机数量均低于美军。

  2、特种制冷设备行业

  (1)军用特种制冷设备行业

  据《The Military Balance 2018》数据显示,我国仅有 21%装备是 21 世纪服役的新型装备,更多的仍是 20 世纪研制的老旧装备,存量替换空间较大。国内大部分老旧装甲车一般未安装军用装甲空调,军用装甲空调主要配套于新型装备,随着装甲车的迭代升级,军用装甲空调的市场需求将进一步扩大。

  (2)民用特种制冷行业

  民用特种制冷设备行业下游应用非常广泛,公司民用特种制冷设备主要应用于冶金行业(以钢铁厂为主)、以及面向人防、安防、医疗、应急通讯、冷藏等应用领域为主的专用车行业等下游行业。

  ① 工业用特种耐高温空调市场

  从国家政策方向和市场需求方面来看,钢铁行业未来将呈现持续稳定的增长态势。2019 年 1-6 月,生铁产量达到 4.04 亿吨,同比增长 5.8%;全国粗钢产量达到4.92 亿吨,同比增长 9.9%。未来,伴随着下游钢铁行业的持续增长,工业用特种耐高温空调市场也将受益。

  ② 专用车空调市场

  随着我国基础设施建设、城市发展、能源消耗结构变化,专用汽车的市场前景将会越来越广阔,从而带动上游专用车空调市场的增长,根据前瞻产业研究院的预测,至 2023 年,我国专用车产量将达到 224 万辆。

  财务状况

  业绩毛利:2017-2019年,公司营业收入分别为6.79亿元、6.61亿元、6.74亿元,复合增长率为-0.37%;净利润分别为5911.29万元、7109.87万元、11317.49万元,复合增长率为38.37%。主营业务中,航空产品占比最高,为60.49%,2017-2019年公司毛利率分别为23.81%、33.09%、38.64%。公司2018年、2019年营业收入和净利润增长情况同2017年有较大变化的原因在于为顺利推进混合所有制改革,公司于2017年以无偿划转、减资退出、注销等方式处置了江航投资等8家控股子公司,合并范围发生变更。根据中审众环出具的“众环审字(2020)020861号”《模拟审计报告》,假定在报告期初公司完成该等股权剥离,则公司报告期内模拟的营业收入分别为60,190.62万元、66,098.84万元、67,449.76万元,模拟营业收入呈现稳步上升趋势。

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