新股科翔股份300903打新价值分析

2020-10-27 10:28:38 瞄股网 小思

  科翔股份将于10月27日在深交所创业板上市申购,发行价13.06元,发行市盈率30.56倍。

  公司简介

  公司是一家从事高密度印制电路板研发、生产和销售的高新技术企业。经过十八年发展,公司已成为国内产品品类最齐全、应用领域最广泛的 PCB 企业之一,位列中国电子电路行业协会 2019 年度内资 PCB 企业第 22位、综合 PCB 企业第 41 位,N.T.Information 2018 年度全球百强 PCB 制造商第 88位。

  根据 Prismark 数据,中国大陆地区 PCB 产值由 2009 年的 142.51 亿美元增长至 2018 年的 327.02 亿美元,年均复合增长率为 9.67%,占全球 PCB 行业总产值的比例已由 2009 年的 34.58%上升至 2018 年的 52.41%。

  目前,全球 PCB 企业数量众多。2018 年,全球 PCB 产值第一的臻鼎科技全球市场占有率约 6.26%,排名前十的企业全球市场占有率约 33.90%。中国大陆 PCB生产制造企业超 2,000 家,2018 年占据全球总产值 52.41%的市场份额,竞争格局较为分散,2018 年中国 PCB 产值第一的鹏鼎控股(深圳)股份有限公司国内市场占有率为 11.95%,排名前十的企业国内市场占有率约 41.80%。总体来说,产品的差异化和定制化生产限制了单一 PCB 企业的规模,广泛的应用、广阔的市场空间,使得行业企业数量众多。

  据了解,科翔电子自成立以来,始终坚持以市场为导向,以持续不断的产品和技术创新构建完整的产品链,满足客户多样化制造需求。科翔电子与兆驰股份、九联科技、星网锐捷、特发东智、大华股份、阳光电源、掌讯通讯、移为通信、世纪云芯、东聚电子等大量知名电子信息产品制造商建立了紧密的合作关系,获得了“阳光电源战略合作伙伴”、“星网锐捷精诚协作供应商”、“兆驰股份杰出供应商”等荣誉称号。

  未来,科翔电子将继续坚守“高效、创新、绿色、智能”的发展理念,秉持基于产业而非产品的成长思维,积极把握电子信息和集成电路领域迭代创新与智能制造带给PCB产业的战略性机遇,持续为电子信息产业提供多元化、高品质的PCB产品,力争成为全球领先的PCB综合解决方案提供商。

  财务分析

  报告期各期末,公司应收账款账面价值分别为 5.26 亿元、4.99 亿元、5.09 亿元和 5.30 亿元,占各年度末资产总额的比重分别为 43.16%、41.78%、37.01%和37.32%,占各年度营业收入的比重分别为 46.27%(可比公司平均值 27.85%,下同)、41.70%(均值 28.55%)、38.31%(均值 31.48%)和 188.75%(均值117.37%)。

  预计 2020 年 1-9 月实现营业收入约107,672.82 万元至 109,724.45 万元,同比增长约 15.62%至 17.82%;预计实现归属于母公司股东的净利润约 6,693.01 万元至 6,872.79 万元,同比增长约36.16%至 39.81%;预计实现扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润约6,246.51 万元至 6,426.29 万元,同比增长约 22.72%至 26.25%。

  风险点

  2016 年5月,科翔电子开具三笔共4,430万元无真实交易背景的银行承兑汇票,所得资金全部用于偿还到期银行贷款,上述票据于2016年8月到期解付。

  2016 年和2017年,公司分别发生4,600万元和900万元的转贷(满足贷款银行受托支付要求,通过供应商进行银行贷款),上述贷款后按期足额偿还全部本金和利息。

  此外,2016年和2017年,公司还存在个人账户用于资金收付的情形。2016 年,公司开始规范前述行为,逐步清理与注销个人卡账户,至2017年11月才注销全部个人账户。

  通过第三方回款(销售回款方与合同签订方不一致)。2017年至2020年1-3月,第三方回款金额分别为2,509.48万元、1,268.00万元、1,167.57万元、70.86万元,主要为关联方代付和合作伙伴代付。

  2018年6月5日,深圳富创通科技有限公司(原告,下称:富创通)因买卖合同纠纷将科翔电子告上法院,要求被告赔偿因交付产品质量问题造成经济损失158.27万元。一审判决科翔电子败诉应向富创通赔偿143.36万元,而后科翔电子不服一审判决提起上诉,截至2020年3月31日,二审正在审理中。

  而科翔电子因产品质量问题被告上法院还不止这一起。深圳市南山区人民法院(2017)粤0305民初8828号裁定书,深圳市火乐发展有限公司(下称:火乐公司)控诉科翔电子产品存在质量问题,法院判决科翔电子赔偿火乐公司179万元,二审维持原判。

  中国PCB产值第一的鹏鼎控股再国内的市占率达到11.95%,排名前十的企业国内市场占有率约41.8%。公司行业排名第21位。

  从2017年到2020年一季度,公司研发投入占当期营业收入的比例分别为 4.99%、4.89%、4.88%和 4.29%,虽然公司称达到行业中上游水平,但比例递减反映研发受重视程度趋于下降,这对科技公司的可持续发展不利。

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