美诺转债754538投资价值一览

2021-01-14 11:10:18 瞄股网 小思

  美诺转债:沪市转债,评级AA-,发行规模5.2亿,当前转股价值95.01元,纯债价值79.38元,内在价值110.4元。

  转债条款

  1、评级:AA-

  2、规模:5.2亿(规模较小)

  3、实控人全额无条件不可撤销的保证担保

  4、利率:第一年0.4%;第二年0.6%;第三年1.0%;第四年:1.5%;第五年1.8%,第六年10.0%(含最后一年2.0%),总计15.3%(票息较低)

  5、下修条款:15/30~90%(较宽松)

  6、强制赎回:15/30~130%(一般)

  7、有条件回售:2~30~70%(一般)

  8、申购代码:754538

  9、配售代码:753538 每股配售3.475元面值转债

  10、当前转股价值:95.06

  11、行业对标:同和转债

  12、所属板块:沪市主板

  正股情况

  公司是集医药中间体、原料药和成品药研发、中试、生产、销售为一体的综合性制药企业。公司生产基地接受并通过了国内GMP认证、美国FDA审计、欧盟官方GMP认证和日本PMDA认证,是国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一。产品涉及心血管类、中枢神经类、呼吸系统类、抗肿瘤类、抗感染类、消化系统类、老年疾病类和抗病毒系统类等多个治疗领域,主导产品有缬沙坦、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、氯吡格雷、培哚普利和埃索美拉唑等原料药及中间体。普瑞巴林等6个产品被鉴定为国内领先或先进产品。公司是宁波市首家专业从事医药产业的上市公司。

  正面:

  近年我国原料药产量及出口量持续增加,成为原料药第一大出口国,为公司发展提供良好的机遇。我国是全球最大的原料药生产地之一,也是全球第一大原料药出口国,2012-2019年,我国原料药出口量从616.2万吨增至1,011.85万吨,年复合增长率达7.34%;2000年前中国每年获得的DMF注册号基本为个位数,近年来中国每年新增获得的DMF注册仅次于印度,已经超过欧美五国的数量,中国在全球原料药市场地位逐步提升。

  公司资质齐全,产品种类丰富,具有一定竞争力。公司主要原料药、中间体产品涵盖心血管类和中枢精神类药物,主要销往欧盟等规范市场,截至2019年末,公司拥有国内授权专利103项,取得欧盟EDQM颁发的原料药CEP认证证书9个,取得日本独立行政法,人医药品及医疗器械综合管理机构PMDA签发的MF证书6项,子公司浙江燎原药业股份有限公司(以下简称“燎原药业”)5项产品获得美国FDA的DMF注册,具有一定竞争力。

  公司近年收入和利润规模快速增长。受益于燎原药业纳入合并范围以及自身技术改造,近年公司主营业务收入快速增长,2017-2019年复合增长率为39.86%;利润总额2017-2019年复合增长率为70.55%,主要系沙坦类产品价格提升使利润空间扩大所致。

  公司上市后资本实力增强。2017年4月公司首次公开发行募集资金净额38,145.00万元,2019年末公司净资产增至15.69亿元,资本实力增强,上市后融资渠道更通畅。

  关注:

  公司对单一客户依赖很大,若其发生重大变化,将对公司盈利产生不利影响。2017-2019年公司对第一大客户斯洛文尼亚最大的制药公司KRKA,D.D.NOVOMESTO(以下简称“KRKA")销售占比分别为71.09%、68.33%和70.31%,依赖较大,未来若KRKA无法与公司继续合作关系或KRKA经营状况发生重大变化,将对公司盈利产生不利影响。

  公司以海外市场为主,面临一定汇率波动风险。公司销售以国外销售为主,2017-2019年外销占比均在80%以上,多以美元等外币定价和结算,汇率波动将直接影响公司盈利水平。

  公司存在一定资金支出压力,在建项目和募投项目可能存在产能消纳风险导致收益不达预期效益。截至2019年末,公司主要在建和拟建项目预计总投资18.97亿元,尚需投资14.43亿元,存在一定资金支出压力。在项目实施过程中和项目实际建成后,可能由于市场环境发生重大不利变化或市场上出现更具竞争优势的产品等因素存在产能消纳风险导致收益不达预期效益。

  近年公司有息债务规模快速增长,存在一定短期偿债压力。截至2019年末,公司有息债务规模5.96亿元,2017-2019年复合增长率为96.09%,其中短期有息债务4.73亿元,近年公司流动比率和速动比率持续下滑,2019年分别为1.30和0.84,公司短期偿债能力大幅减弱,存在一定短期偿债压力。

  申购建议

  正股方面,看报告就感觉很熟悉,之前看过一两份招募说明书,主营业务非常相似,应该是同和转债和华海转债,医药行业未来大概率向好这个不用多说,但如果有兴趣的话应该进行较为深入的了解,以及注意介入的时点,大家自行了解。

  转债条款方面,票息较低,下修条款较宽松,看完报告,感觉公司质量还可以,破发的风险较低,我会申购。

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