新股和林微纳787661行业分析

2021-03-17 11:40:21 瞄股网 小思

  和林微纳(787661)发行价17.71元,市盈率109.25倍,申购上限0.5万股。中签缴款日为03月19日。公司主营微型精密电子零部件和元器件的研发、设计、生产和销售。

  公司简介

  公司是国内先进的精微电子零部件制造企业之一,拥有行业内领先的技术实力和优质的客户资源,尤其在声学传感器领域内具有突出的市场地位和市场份额,主营业务为微型精密电子零部件和元器件的研发、设计、生产和销售,公司主要产品为微机电(MEMS)精微电子零部件系列产品以及半导体芯片测试探针系列产品。公司主要竞争对手为:楼氏电子、瑞声科技、银河机械、裕元电子、和林科技。公司前五大客户为:歌尔股份、上海捷策创电子科技有限公司、Seeds and Needs Co.,Ltd、英伟达、共达电声股份有限公司。公司所属证监会行业计算机、通信和其他电子设备制造业,行业平均市盈率35.17x。

  行业分析

  1、MEMS 微型麦克风行业发展情况

  (1)MEMS 微型麦克风市场发展概况

  MEMS 微型麦克风是指基于 MEMS 技术制造的麦克风。自从 2017 年智能语音交互功能在各类消费电子产品中得到广泛推广以来,MEMS 微型麦克风一直是行业中最受关注也是市场规模增长速度最快的 MEMS 器件之一。

  根据 Yole Development 的统计,2013 年至 2019 年,MEMS 微型麦克风的市场规模由 7.85亿美元增长到了 2019 年的约 17 亿美元,年均复合增长率达到了 13.74%。

  从应用领域来看,MEMS 微型麦克风市场的快速增长与消费电子产品的快速发展有着紧密的联系。根据 Yole Development 的统计,消费电子产品的 MEMS微型麦克风产品占其市场总额的比重达到了 90%以上;其中,智能手机、TWS耳机、平板电脑和笔记本电脑是最为主要的应用领域。

  (2)行业的地域分布

  目前,MEMS 微型麦克风领域内主要呈现寡头竞争的市场格局。行业内的主要生产厂商包括楼氏电子、歌尔股份以及瑞声科技;2019 年,上述企业所占据的 MEMS 微型麦克风产品市场份额的比例达到了 77%以上;其中,楼氏电子仍然是行业内最大的厂商,其 2019 年的市场占有率达到了 36%。

  从地域分布来看,我国是全球 MEMS 微型麦克风最主要的供应国:2019 年的全球前十大 MEMS 微型麦克风厂商中有 4 家是中国企业,分别为歌尔股份、瑞声科技、共达电声以及敏芯股份,其合计市场占有率达到了约 48%;从消费领域来看,我国 2019 年的 MEMS 微型麦克风消费额达到了 35.5 亿元,占全球MEMS 微型麦克风市场规模的比例达到了 29.83%。

  下游麦克风器件厂商以及消费端的地域集中度较高,使得国内 MEMS 微型麦克风用精微电子零部件供应商获得了较大的发展空间。具体情况如下:

  2、半导体芯片测试行业发展情况

  (1)全球芯片测试行业发展情况

  目前,全球封测行业已经形成了以中国台湾、美国和中国大陆为主要代表的市场格局。2019 年,全球半导体封测产业的市场容量约为 530 亿美元,市场规模巨大。

  从市场份额来看,2019 年,中国台湾的市场占比约为 43.9%,美国约为 14.6%,中国大陆约为 20.1%;从企业角度来看,全球芯片封测前十大的厂商中,中国台湾占据 5 家、中国大陆占据 3 家、美国和新加坡各占据 1 家。

  (2)国内半导体测试行业的发展情况

  在半导体芯片的产业链中,我国在芯片设计和晶圆的生产制造技术方面与世界先进水平存在较大差距,国内企业主要将封测领域作为芯片制造的切入点,使得我国的芯片封测产业的发展较为迅速。

  2010 年以前,我国本土封测企业只有不到 20 家;2019 年,我国半导体封测企业已超过了 120 家。同时,我国的半导体封装与测试行业的市场规模也从2014 年的 1,256 亿元增长至 2019 年的 2,350 亿元,年均复合增长率达到了13.35%,远高于 3%的全球平均水平。

  (3)公司半导体芯片测试探针的市场规模

  根据国际半导体产业协会 SEMI 统计数据显示,2019 年全球半导体设备销售额为 597.5 亿美元;其中,封装与测试设备的占比约为 18%,即 107.55 亿美元。

  根据 VLSI Research 统计,2019 年,全球半导体测试探针系列产品的市场规模达到了 11.26 亿美元。据此推算,半导体芯片测试探针系列产品的市场规模占半导体封测设备市场规模的比例约为 10.47%。半导体设备的市场需求与半导体芯片的产量息息相关。

  根据统计,2019 年全球芯片出货量约为 9,673 亿颗,虽然较 2018 年有所下降,但是自 2017 年以来年出货量始终保持在 9,000 亿颗以上,市场规模巨大。

  得益于半导体芯片的巨大市场容量,半导体设备市场规模也在近年中稳步提升,从 2013 年的 317.9 亿美元增长到了 2019 年的 597.5 亿美元,年均复合增长率达到了 11.09%。

  假设半导体封测设备占半导体设备市场规模的比例以及半导体芯片测试探针占半导体封测设备市场规模的比例保持不变;半导体设备的市场规模增长率以5%进行保守估计,则 2020 年至 2025 年全球半导体芯片测试探针产品的市场规模将合计达到约 80 亿美元,平均每年的市场规模将达到约 13.4 亿美元。

  财务状况

  2018-2020年,公司营业收入分别为1.15亿元、1.89亿元、2.29亿元,复合增长率为41.11%;净利润分别为2710.08万元、1296.83万元、6139.64万元,复合增长率为50.52%。主营业务中,精微屏蔽罩占比最高,为69.15%。2018-2020年公司毛利率分别为46.10%、47.96%和44.96%。

  结论

  公司有点依赖单一性客户,过去几年发展较快,但市场规模整体偏小,公司体量难以做大,不建议重点关注。

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