新股和辉光电787538投资价值分析

2021-05-18 10:13:25 瞄股网 小思

  和辉光电(787538),中小尺寸AMOLED半导体显示面板的研发、生产及销售,价格2.65元,上限77.75万股。

  公司简介

  公司是国内知名的 AMOLED 半导体显示面板制造商,专注于中小尺寸 AMOLED 半导体显示面板的研发、生产及销售。

  公司是行业内最早实现 AMOLED 量产的境内厂商,建设有 2 条不同世代生 产线以满足下游不同应用领域、不同规格类型的多样化需求。其中,第 4.5 代 AMOLED 生产线量产产能 15K/月;第 6 代 AMOLED 生产线规划产能 30K/月, 其中已量产产能 15K/月,另外 15K/月产能部分设备已运抵车间,预计于 2021 年 第二季度量产。公司现有第 4.5 代、第 6 代 AMOLED 生产线均可生产刚性及柔 性 AMOLED 半导体显示面板产品,其中公司刚性 AMOLED 半导体显示面板量 产产能位居国内首位、全球第二3,具有产能优势。

  市场地位

  目前,全球 AMOLED 半导体显示面板生产领域主要以韩国厂商和中国大陆 厂商为主,其中韩国面板厂商产能份额高,大陆面板厂商则发展速度快而呈现加 速追赶的市场竞争格局。韩国是最早实现 AMOLED 半导体显示面板产业化的国 家,三星电子和 LGD 是全球 AMOLED 产业化、市场化的主要推动者和市场参 与者,分别在中小尺寸 AMOLED 和大尺寸 AMOLED 应用领域占据技术和产能 优势。目前,中国大陆在中小尺寸 AMOLED 半导体显示面板领域已成为全球第二 大 AMOLED 半导体显示面板的制造基地。2019 年度,韩国面板厂商在全球 AMOLED 半导体显示面板行业产能的份额为 73.89%,中国大陆面板厂商的产能 份额为 24.45%。未来三年,中国大陆 AMOLED 半导体显示面板的产能将进入集 中释放期,预计 2022 年将占据全球产能的份额约达 47%。

  报告期内,发行人在中小尺寸 AMOLED 半导体显示面板拥有较强的市场地位。

  根据 Omdia 数据,全球智能穿戴类 AMOLED 半导体显示面板主要包括智能 手表和智能手环等产品。根据 2019 年度市场实际情况,除和辉光电外,其他各 面板厂商生产的 1 英寸及以下产品主要为智能手环类面板产品,根据产品尺寸计算得出 2019 年度各面板厂商智能手表类 AMOLED 半导体显示面板出货量及占 比情况,2019 年度公司仅次于 LGD 和三星电子,在国内面板厂商中位居第 1 名。

  目前该行业面临国内国外的企业竞争,由上面的财务报表可以看出,公司目前尚未盈利,收入每年突破百亿,资产负债率在50%上下,连续三年亏损,面临这类企业,主要看以后的前景和研发占比能否为企业带来增长空间和想象力。因此,我们认为公司合理市值不超过600亿为宜。

  突出风险

  (一)公司存在持续亏损及累计未弥补亏损的风险

  报告期内,公司的营业收入分别为 80,258.21 万元、151,308.53 万元和 250,205.44 万元,公司扣除非经常性损益后的归属于母公司普通股股东净利润金 额分别为-90,880.47 万元、-102,837.63 万元和-107,291.05 万元,均为负值。

  (二)公司重点

  发展刚性 AMOLED 面板、柔性产能相对有限,可 能存在被柔性面板替代或迭代的风险。

  2017 年以来,AMOLED 半导体显示面板同行业公司三星、京东方等投产或 正在建设的产线均为柔性面板产线。根据 Omdia 数据,2019 年全球刚性和柔性 AMOLED 半导体显示面板出货量分别为 3.90 亿片和 1.94 亿片,预计到 2025 年 刚性和柔性出货量将分别为 4.40 亿片和 6.01 亿片,柔性产品可能面临更多的增 长机会。在前述背景下,公司通过重点发展刚性产品的差异化市场竞争策略参与市场 竞争,取得了较高的产能利用率和较好的市场份额,但报告期内公司柔性产品收 入相对较少,分别仅为 19.15 万元、2,269.36 万元和 7.15 万元。在柔性产能储备 方面,公司通过建设刚柔兼容的产线实现了对柔性面板产能的储备,在第 4.5 代 线和第 6 代线中刚柔兼容产线全部生产柔性面板时,两条世代线的柔性产能均为 7.5K/月,柔性面板产能亦相对有限。综上,如果未来柔性市场出现爆发性增长的 市场机会,公司柔性面板产能相对有限,可能一定程度影响公司柔性面板订单的承接和进一步的市场开拓,从而导致公司可能面临自身重点发展的刚性 AMOLED 半导体显示面板的市场需求机会被柔性面板替代或迭代的风险。

  (三)资产减值风险

  报告期各期末,公司存货的账面余额分别为 26,303.97 万元、48,605.40 万元 及 86,467.56 万元,计提的存货跌价准备分别为 7,533.73 万元、10,865.47 万元及 9,890.52 万元,存货跌价准备占当期期末存货余额的比例分别为 28.64%、22.35%和 11.44%。公司存货跌价准备占期末存货余额比例较高。若公司发生存货跌价 准备计提不足或未来仍需要持续、大额计提存货跌价准备的情形,公司将面临存 货跌价准备影响经营业绩的不利风险。

  (四)公司触发退市风险警示甚至退市条件的风险

  报告期内,公司的营业收入分别为 80,258.21 万元、151,308.53 万元和 250,205.44 万元,收入呈逐年递增趋势。公司扣除非经常性损益后的归属于母公 司普通股股东净利润金额分别为-90,880.47 万元、-102,837.63 万元和-107,291.05 万元,均为负值。截至 2020 年 12 月末,公司所有者权益为 1,034,135.65 万元;未分配利润为-123,591.84 万元,公司可供股东分配的利润为负值。如果公司未来主营业务拓展不及预期或者出现停滞、萎缩等情形,则公司收 入增速可能不及预期,无法利用规模效应实现盈利;如果公司未能做好成本控制, 导致毛利率、费用率恶化,将导致盈利能力下滑,从而造成未盈利状态继续存在 或净利润持续恶化的风险,使得公司出现“最近一个会计年度经审计的扣除非经 营性损益之前或者之后的净利润(含被追溯重述)为负值,且最近一个会计年度 经审计的营业收入(含被追溯重述)低于 1 亿元”;或者公司长期持续亏损,导 致“最近一个会计年度经审计的净资产(含被追溯重述)为负值”等情形,公司 可能会面临触发退市风险警示甚至退市条件的风险。

  财务分析

  报告期内,公司的营业收入分别为 80,258.21 万元、151,308.53 万元和 250,205.44 万元,收入呈逐年递增趋势。公司扣除非经常性损益后的归属于母公 司普通股股东净利润金额分别为-90,880.47 万元、-102,837.63 万元和-107,291.05 万元,均为负值。

  2021 年 1-3 月,公司营业务收入较去年同期增加 190.32%,主要系随着公司 产能提升、产量增加以及 AMOLED 市场扩大,公司产品出货量增加,销售收入 增加。

  2021 年上半年营业收入预计为 178,000.00 万元至 210,000.00 万元,较 2020 年上半年增长 93.30%至 128.05%;2021 年一季度预计归母净亏损为54,500.00 万元至-45,000.00 万元,较 2020 年上半年变化范围为从亏损幅度减少 0.23%至亏损幅度减小 17.62%;2021 年上半年预计扣除非经常性损益归母净亏 损为-55,500.00 万元至-46,000.00 万元,较 2020 年上半年变化范围为从亏损幅度 减少 1.74%至亏损幅度减小 18.56%。

  结论

  需要不断的资本投入,折旧损耗巨大,公司市占率不够高,成本难以控制,还要面对柔性面板替代风险,不建议关注。

瞄股网全球行情中心

相关阅读

瞄股最新